2025年，令东谈主牢记，黄金涨了，白银涨了，A股涨了，好意思股的AI七姐妹更是涨疯了。2026年，谁涨，谁跌？怎么树立资产？
12月17日，成本圈年度嘉会——2025证券时报分析师年会暨最好分析师授奖仪式在苏州糟蹋启幕，近2000位行业嘉宾共同见证2025年度最好分析师荣耀诞生。
由100万亿资金严选的最好连接声势，怎么看待2026年的核心投资契机？
18日全天，来自宏不雅、策略等18个行业的第别称分析师为咱们带来了最泰斗的投资研判。红土创新基金总司理冀洪涛、汇泉基金董事长孟早霞分手担任上昼及下昼分论坛的嘉宾主理。
01
宏不雅、周期、动力与新材料专场
宏不雅经济 第别称
广发证券郭磊：
2025年的大类订价具有两个特征，一是全球叙事崛起，二是经济基本面分化。贵金属、有色金属、新兴市集股票和全球科技资产说明杰出，背后是好意思元信用弱化、新一轮货币体系酿成、产业链重塑、AI立异及有色金属成为“新原油”这五大叙事的推动。与此同期，国内经济驱动身分分化，出口和“两新”说明出色，而耗尽、投资、房地产等范围仍待提高，这主要受骨子利率偏高、所在政府积极化债等身分影响。
预测2026年，一是揣度全球叙事将渐渐拘谨，好意思元可能震憾、黄金叙事松动、产业链焦虑任性、AI成本开支增速或触顶、有色金属需求预期修正、好意思股估值偏高弹性不及。二是国内经济基本面的温差有望收窄，中央经济责任会议强调挖掘经济潜能、推动投资止跌回稳、提高耗尽率、深入整治内卷式竞争，均成心于经济再平衡；出口背后存在三个基本面，来岁揣度仍不会太差；而房地产再行纳入防风险框架，在房贷利率和房钱收益率的再平衡上存在政策空间。
对大类资产，股票市集估值仍处于中性水平，企业盈利也能提供一定撑持，来岁相对看好跟本年酿成一定镜像联系的资产；债券相通面对叙事拘谨、基本订价权总结，利率下行空间有限，收益率部分时段可能存在一定上行压力。
中永恒看，南边国度工业化、中国产能出海、AI场景化、耗尽率提高可能成为下一按序行叙事的核心痕迹。
固定收益连接第别称
华泰证券吴宇航：
2018到2024年，新兴行业对GDP的拉动作用束缚上升，房地产束缚下跌。新经济不可完全替代旧经济，新经济产业上风大，但还不可酿成宽泛的钞票效应，融资需求强度也不可完全替代基建地产。
曩昔五年，新旧动能调度是在左侧，畴昔五年插足右侧。左侧更多强调安全底线和产业链竞争力。畴昔五年可能更多要措置怎么收获问题，从而进一步向企业盈利、住户部门资产欠债表及财政传导。曩昔每一轮复苏都是先刺激地产，地产起来后房价高涨，住户部门收入增长，然后运转耗尽等。这一轮经济缔造旅途中，企业利润长短常焦虑的神情，房地产改善速率会偏后。
详尽评估，2026年十年期国债的利率下限或者1.6%，畴昔很长一段时候该利率底很难突破；上限可能符合提到2.0%。畴昔几年利率走势的关键看出口韧性能否保管，以及房地产周期何时触底。
金融工程连接第别称
兴业证券郑兆磊：
量化无法替代主动投资，尤其关于依靠深度调研的左侧契机。但量化的上风在于提供增量信息，援手方案。如连年来，经典的股债性价比目的有所钝化和失效，问题在于莫得接头经济预期和全球利率环境的变化，而投资者对资产招揽是流动的。通过引入中永恒贷款余额增速变化等信用延伸目的来算作宏不雅经济预期目的，同期将好意思债收益率纳入债券收益率体系，详尽改进后的股债组合可以实现14.20%的年化收益率和26.86%的最大回撤，优于原始组合9.23%的年化收益和32.26%的最大回撤，也优于单独接头经济增长预期和全球利率水平的组合。
现时公募生态正从单一职权向多资产树立转型。量化能与主动投资灵验聚积，主动投资提供深度，量化则提供广度与纪律性。团队可笔据基金司理需求，在行业轮动、风险监控或策略开采等方面提供支撑，匡助搪塞市集快速变化。
化工第别称
申万宏源证券宋涛：
化工PPI照旧相连四年下跌，2025年是成本开支岑岭临了一年。成本开支岑岭已过相易反内卷、国表里需求见底，化工渐渐插足右侧拐点区间。现时，化工成本开支二阶导转负，固定资产+新增产能增速下滑至7%左右，产能投放岑岭已过。同期，反内卷连接鼓舞，政策加强价钱调控监管机制，分手从增量端、存量端及历程端进行调控。油煤成本触底，生意扰动预期稳定，好意思国插足降息周期，国表里需求见底。
畴昔化工就像2014、2015年，五年都莫得太大问题，并且还有一个逻辑，到2030年就碳达峰，化工碳达峰以后完全莫得供给端问题，即是躺赢行业。是以2025年即是化工最差一年，畴昔五年化工有好多契机。化工照旧跌四年，莫得根由赓续悲不雅。可以这样说，2026年的化工，即是2025年的有色。
从2025年运转，中国化工产业统共产能占全球的比例接近60%，畴昔3到5年，中国化工产业的全球占比会极端70%。面前化工好多是中游居品，不显山不露珠，不像新动力车、光伏那样直达终局。寰球合计中国创新药迎来“DeepSeek时间”，中国化工畴昔五年也会是“DeepSeek时间”，以前是全球订价，中国来坐褥，畴昔是中国坐褥，来订价全球。
上昼的圆桌盘考神情，参会嘉宾围绕“前瞻‘十五五’，决胜新周期”的主题进行了深入盘考。
动力开采第别称
长江证券肖勇：
煤炭行业可以比方成“笼子里的周期”，其核心特征是需求有韧性但穷乏弹性，供给可控进程高。需求端，算作动力的最好载体，电力需求永恒具有成长韧性，如中好意思用电量都在增长，但受动力多元化趋势制约，煤炭需求举座呈稳定状况。供给端，自2009年中国占全球供应50%后，行业供给受国内掌控力度权臣提高，尤其2016年供给侧矫正政策强力管控以后，价钱波动率除顶点冲击情况除外，权臣下跌。投资念念路上，主要效力“红利+成长”的框架，同期需追踪顶点需乞降供给冲击等外生变量可能冲破平衡、带来价钱弹性的情形。
交通运载仓储第别称
长江证券韩轶超：
走运行业的特征是“两端强，中间弱”，如若经济很好，景气度会传导死党运业，如若经济不好，走运也有防患类作用，但中间区域则比拟孤寂。
预测2026年，若中好意思经济周期共振进取，处于“中间弱”阶段的走运行业有望迎来触底改善的契机。重心矜恤三条干线：1）左侧周期契机：首推航空与干散货海运。航空业供给主要在国际，制约趋紧，需求端历经多年结构换挡，因私出行及国际航路弹性远大，来岁或出现4到5个百分点的供需增速差。干散货海运则因永恒低迷、供给出清，在生意区域化配景下存在周期回转可能。2）出海机遇：物流企业随从上游链主出海，可重心矜恤东南亚追随电商增长的物流出海，及非洲追随大批及基建链主的物流出海。3）景气终了机遇：快递行业班师“反内卷”，提价成果正在终了；油轮油运基本面也在改善，插足功绩终了期。树立端正上，提议优先布局左侧契机的航空、干散货，其次矜恤东南亚及非洲的出海逻辑，临了是景气终了板块。
02
大健康、大耗尽专场
策略连接第别称
广发证券刘晨明：
在债务问题成为全球共同挑战的宏不雅配景下，化债有三个方式：确凿增长极端确凿利率（增长化债）、通胀超预期（通胀化债）、财政紧缩（财政化债）。而在上述旅途下，AI和黄金都将最终受益，这也组成了资产说明的双干线逻辑。
预测2026年，咱们认为，A股市集有望延续“慢牛”方法。其一，企业盈利结构已发生真切变化，在地产、基建、耗尽、社融、PPI仍疲软的情况下，A股非金融企业的ROE实现了相连3个季度的企稳，其中，八大先进制造业的利润占比已提高至38%，而出海企业的国际营收占比提高至20%，国际市集毛利率跳跃5个百分点，这两纵脱量有望驱动A股举座ROE在企稳后回升；另一方面，现时估值提高相对克制，透支有限，若盈利回暖，估值仍有小幅提高空间。在资金层面，监管资金提供流动性保障，而保障、中高净值东谈主群的入款搬家都将提供增量。
投资方进取，咱们重心矜恤供给受限、景气趋势明确的产业：如成本开支需求繁荣且短期难见供给开释的AI产业链，资历产能出清后的储能、金属等范围。战术上，提议独揽市集养息布局春季躁动，优先聚焦上述高景气赛谈，待后来矜恤对好意思出口链等窘境反革新会。
医药生物第别称
兴业证券孙媛媛：
医药行业创新插足新篇章，国际化驶入新征途。2025年，“创新+国际化”主题照旧被演绎得相称充分，2026年依然会长短常焦虑的干线。2025年，医药板块资历曩昔几年连接下行后触底回升，景气度插足复苏阶段，总体来看，结构性行情权臣，创新药产业趋势连接进取，中国创新药全球竞争力束缚提高；创新药产业链基本面运转改善，投融资数据、订单和功绩层面均可以看到向好趋势。
2025年最大变化即是国际化，也即是BD（对外授权）。2020年是中国创新药BD元年，此前BD金额全球占比基本是0%，2025年，中国BD金额全球占比达到40%，这讲解国际大医药公司对中国创新药深度认同。BD仅仅第一步，产权卖给国际公司后，国际公司跟国内公司协作渐渐去开展临床锻真金不怕火，从一期到三期再到上市，在这个历程中，创新药估值有望再翻一倍。
预测2026年，创新药及创新药产业链仍是核心干线，带动医药板块举座说明，同期揣度将有更多细分范围基本面迎来改善，板块景气度有望进一步回升。创新药和创新药产业链依然是最弹性目的。医疗器械矜恤出海和新品放量带来的结构性契机。耗尽医疗2026年有望迎来拐点，一是需求端复苏，二是供给端也在渐渐优化，提议矜恤龙头公司。中药提议矜恤盘算推算周期拐点进取的契机。
食物饮料第别称
国泰海通证券訾猛：
食物饮料行业纯靠内需，触底之后，畴昔可能会有新一轮的契机。
从其行业里面结构来看，第一是白酒，本年三季度白酒出现权臣下滑，白酒插足加速见底的历程。现时，白酒刚刚插足加速下行阶段，2026年，白酒的动销或者率能够缓慢改善，报表渐渐出清，库存渐渐下跌，是以，统共白酒行业在2026年见底的概率相称高。但去库存速率相对会慢一些，这会导致两个收尾，一是出清周期会拉长，二是价钱的下行仍将连接，下一轮白酒有莫得大契机，就看价钱能不可起来。
第二是啤酒，2013年其销量见顶，亦然耗尽升级带来的价钱周期。
第三是软饮料，其为廉价高频，不太受耗尽场景影响，具有很强的抗经济周期属性，是以在经济弱的时候，它更能说明出逾额收益。
第四是零食，其可以归为新耗尽，渠谈和品类创新驱动，一朝渠谈红利莫得了，或者新址品周期曩昔了，就失去增长。然而曩昔几年，它资历了新一轮的渠谈和居品周期，尤其包括抖音量贩零食店起来，带来了一波零食行业的结构性契机。
第五是调味品及餐饮，调味品举座增速相对稳定，畴昔行业会出现两大趋势，一是复合化，二是健康化；餐饮的供应链面前基本照旧见底，来岁可能会缓慢企稳回升。
第六是乳成品，其照旧插足新的居品周期，行业处于供需双弱的方法，畴昔如若莫得大单品，其弹性会大幅下跌。
批零和社会奇迹业第别称
长江证券赵刚：
我国东谈主均GDP照旧相连两年极端1.3万好意思元，面前奇迹型耗尽相对好意思日等国，仍处于较低水平。
预测2026年，奇迹耗尽算作扩内需的核心持手，是焦虑的投资干线。具体看好以下细分范围：1）旅游与OTA：旅游承载了提振耗尽的计谋生机，OTA平台（携程、同程）算作政策补贴的关键通谈，壁垒坚实，将连接受益。2）旅馆：行业兼具耗尽与强周期属性，现时处于大级别周期低点，相易经济可能企稳的预期，以及旅游补贴政策的径直带动，板块有望迎来拐点。3）免税：海南离岛免税的预期反馈已较为充分，下一核心看点是市内免税店政策，将为北京、上海等港口城市带来新增量。4）土产货生存与餐饮：“外卖大战”将连接，耗尽平替趋势明确。餐饮板块看好东谈主均50—60元的巨匠餐饮品牌。茶饮范围相通聚焦性价比，领有高效加盟模子的品牌具备权臣α。5）教培：相对看好K12行业，资历深度出清后，头部企业市占率插足缔造通谈。尽管面对出身率挑战，但方法优化与派司准入制为存量龙头提供了明确的成漫空间。
家电第别称
国联民生证券管泉森：
家电现时时点基本面如故偏左侧，然而预期在缓慢往右侧走，市集对2026年盘算推算信心在缓慢强化。2026年一季报基数压力最大，后续每个季度有望渐渐进取。经过2025年的养息，家电行业无论是举座公募基金持仓占比如故相对估值，都照旧处于历史比拟低的分位，面前是后续赚取郑重请问的可以窗口。
2026年国际，尤其是新兴市集，尤为值得疼爱，有但愿给白电出口孝顺相称可以的增量。以好意思的为例，其自主品牌大部散播局在新兴市集，西洋市集插足难度相对更大，国内白电龙头需要更永劫候去破局。永恒来看，中国白电企业基于居品时期最初、范围效应、强详尽成本限定才智等详尽上风，在国际品牌份额稳步提高的同期，盈利核心也但愿在国际东谈主均收入提高、家电市集量价都升的大配景下连接上行。
2026年是寰宇杯年，对黑电行业有带动，不仅是销量撑持，更有结构升级催化。2026年黑电国内市集预期相对常常，国际或者率比国内增速更快。国居品牌享受结构升级以及份额提高双重红利，优质公司功绩弹性值得期待。
下昼的圆桌盘考神情，与会嘉宾围绕“投资于东谈主，掘金耗尽分层时间”张开了深入交流。
农林牧渔第别称
长江证券顾熀乾：
农业正在迎来产业变革的新时间。算作基础民生行业，曩昔两年产业也呈现积极的变化。第一是生猪繁衍，这是农林牧渔行业市值最大、空间最大、范围最大的板块。2025年以来，由发改委和农业部鼓舞了繁衍行业产能调控。9月中旬后，资历了16个月的收获周期后，统共行业又插足了亏欠周期。这轮周期的磨底时候至少在三个季度以上。融资带来产能延伸的逻辑面前已很难终了，这一阶段相称考验企业的繁衍成本限定和现款流。
第二个板块是饲料。曩昔两年，饲料企业都在作念产业整合，好多企业招揽出海，龙头饲料企业饲料销量增速再次加速。
第三个板块是宠物食物，宠物食物是一个相称好的耗尽赛谈，畴昔五到十年以致更长纬度都具备成长性，每年10%左右的复合增速。曩昔十年，国产宠物食物品牌份额在大幅提高，尤其是头部品牌。算作新耗尽的代表，其畴昔将有较大的满盈收益。
风险教导：投资需严慎，以上不雅点不组成任何投资提议，仅供参考。
12月19日，最好分析师还将围绕高端制造、科技等热门赛谈，发表最新连接不雅点。新钞票杂志视频号也将陆续播出现场采访视频。敬请期待！
本次行径取得了多方机构的鼎力支撑，至极感谢中原基金算作计谋支撑机构，讯兔科技提供专科数据支撑，问界汽车为大会指定用车，洁好意思科技、易德龙、福莱新材、世运电路、力合科创算作至极支撑机构参与助力，锦波生物、歌力念念、中诚信绿金国际、由衷药业、博纳影业亦对本次行径予以支撑。
此外，行径酿成了隐敝宽泛的全媒体传播矩阵，至极感谢东谈主民财讯、券商中国、e公司、数据宝、全景网、国际金融报、期货日报等数十家媒体机构对本次行径的纵脱支撑。